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      毛利率提升拉高公司利潤，超過預期:東方電氣2010年實現營收380.8億元，YoY+14.62%，實現凈利潤25.77億元，YoY+63.96%，攤薄後EPS達1.29元。毛利率提升3.03%，達20.22%，高於預期，凈利潤表現優於預期。

      訂單飽滿，保障營收維持高位:公司2010年年底新增訂單達500億元，在手訂單超過1400億元，為公司2011年預計營收的3.15倍，帶來營收保證。核電設備的常規島及核島訂單達280億元及120億元，分別占20.59%及8.82%。東方電氣副總裁表示，現有未完成核電訂單主要為已獲批準及在建工程，因此受到現有停止審批影響不大。

      結構調整及元原物料價格上調將致使公司毛利率小幅度向下:受到2009年價格低落，東方電氣2010年毛利率受到正面提升。目前國內鋼價持續上升，對東方電氣來說，鋼價每上升20%，東方電氣毛利率下降1.5-2%，但由於公司即將交付火電設備及核電設備多為毛利率較高產品，鋼價下跌對公司影響受到緩沖。行業內預測2011年鋼價將持續提升10%以上，預計2011年，公司毛利率將下幅度下降。

      2011年營收成長良好，然國內核電長期規劃的不確定性帶來風險，給予“持有“評級:國家對能源的剛性需求強勁，未來能源需求仍在核電建設或火電建設上，且公司現有訂單飽滿，保證營收來源，但到考慮到投資者對於核電安全性的考量，我們給予東方電氣“持有“評級，預計2011年營收將達443.98億元，YoY+18.07%，EPS為1.58元，對應目前股價27.89元，動態市盈率為17.65倍，給予A股及H股目標價30.68元及28.98元。