五大联赛揭幕战/曼联 乌龙球/篮球直播360/2026世界杯在哪

一、主動(dòng)求變，發(fā)電側(cè)“重調(diào)輕建”

    發(fā)電側(cè)的成長(zhǎng)性主要取決于新建項(xiàng)目的多少，從整個(gè)大的邏輯上看，認(rèn)為在未來五年甚至更長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，發(fā)電行業(yè)會(huì)長(zhǎng)期處于電力供應(yīng)相對(duì)過剩階段。電力發(fā)展的青春期已過，已經(jīng)成熟。

    進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，我國電力裝機(jī)得到飛速的發(fā)展，裝機(jī)容量直線上升。火電增長(zhǎng)了 4.5 倍，水電增長(zhǎng)了 4.3 倍，風(fēng)電和光伏更是從無到有，快速發(fā)展。認(rèn)識(shí)上也是逐步提升，由粗放式的比裝機(jī)，到比裝機(jī)結(jié)構(gòu)，可再生能源的比例不斷增大。但是青春期畢竟只是一個(gè)階段而已。進(jìn)入 2013 年以來，總用電量增速開始放緩，2015年用電更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。而從裝機(jī)增速上看，火電和水電的增速分別在 2006 年和 2008 年達(dá)到頂峰，隨后增速開始放緩。

1999~2015年我國發(fā)電量及同比增長(zhǎng)率情況

1999~2015年我國火電裝機(jī)變化

資料來源：公開資料整理

1999~2015年我國水電裝機(jī)變化

2005~2015年我國風(fēng)電裝機(jī)變化

資料來源：公開資料整理

2011~2015年我國光伏裝機(jī)變化

料來源：公開資料整理

    電力增長(zhǎng)與 GDP 增長(zhǎng)相關(guān)性極大，發(fā)展趨勢(shì)基本吻合。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，取得巨大成就。與此同時(shí)，電力作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要投入品，消費(fèi)增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持同步。按統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，1999~2015 年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了 7.5 倍，年均增長(zhǎng) 9.4%；全社會(huì)發(fā)電量增長(zhǎng)了 4.5 倍，年均增長(zhǎng) 9.8%；相關(guān)系數(shù)約為 1.04。2012 年進(jìn)入新常態(tài)經(jīng)濟(jì)以后，經(jīng)濟(jì)平均年增長(zhǎng) 7.4%，發(fā)電量平均增長(zhǎng) 4.5%，相關(guān)系數(shù)約為 0.6。

    一般而言，GDP 增速回升時(shí)，用電量與 GDP 增長(zhǎng)趨勢(shì)基本一致，用電量增速波動(dòng)幅度要略大于GDP增速波動(dòng)幅度；當(dāng)GDP增速回落時(shí)，用電量增速回落幅度較大。例如，在 1999-2015 年整個(gè)統(tǒng)計(jì)期間，GDP 增速的波動(dòng)幅度為-4.6~0.9 個(gè)百分點(diǎn)，全社會(huì)用電量增速的波動(dòng)幅度為-8.9~6.1 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年以來，GDP 增速的波動(dòng)幅度為-1.8~0 個(gè)百分點(diǎn)，全社會(huì)用電量增速的波動(dòng)幅度為-6.2~3.1 個(gè)百分點(diǎn)。

1999~2015年我國GDP及同比增長(zhǎng)率情況

資料來源：公開資料整理

    結(jié)合我國 GDP 的增長(zhǎng)，電力裝機(jī)的增長(zhǎng)大體經(jīng)歷了三個(gè)階段。

    第一階段是在 1999~2007 年，電改 5 號(hào)文成為主要的驅(qū)動(dòng)事件，國家電力公司拆分成五大發(fā)電集團(tuán)和兩大電網(wǎng)公司，發(fā)電集團(tuán)跑馬圈地，大批的電源項(xiàng)目上馬，從2002~2007 年的火電投資潮為火電的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

    第二階段是在 2008~2010 年，4 萬億投資成為主要驅(qū)動(dòng)事件，國家的鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)了上游原材料的需求，電力供應(yīng)的增長(zhǎng)得到恢復(fù)。隨之而來的就是 2007~2013 年期間，以風(fēng)電、光伏為代表的新能源快速發(fā)展。

    第三階段是在 2011~至今，電力增長(zhǎng)速度隨著新常態(tài)經(jīng)濟(jì)而下滑，2015 年的電改 9號(hào)文成為主要驅(qū)動(dòng)事件，國家對(duì)電力行業(yè)采取“兩頭放開，管住中間”的策略，放開電力需求側(cè)市場(chǎng)，成立售電公司，加之棄風(fēng)棄光棄水嚴(yán)重，分布式、能源互聯(lián)網(wǎng)逐漸的發(fā)展起來。

近年來我國電力發(fā)展的三階段

資料來源：公開資料整理

    對(duì)比美國、德國、英國、日本、韓國為例，各國電力長(zhǎng)期以來基本都維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的范圍波動(dòng)，緩慢增長(zhǎng)，只要經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大問題，電力漲幅平穩(wěn)。戰(zhàn)后美國超過二十年的經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速成長(zhǎng)，美國的電力需求成長(zhǎng)率都是保持在每年大約 7％左右的成長(zhǎng)率。我國更是一枝獨(dú)秀，在短短二十年間，超過美國，發(fā)電量全球第一。

1985~2014年各國發(fā)電量對(duì)比

資料來源：公開資料整理

    高速成長(zhǎng)后便會(huì)進(jìn)入平穩(wěn)期，因此認(rèn)為，我國目前所處的階段三將是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，電力行業(yè)快速成長(zhǎng)的“青春期”已過，開始進(jìn)入成熟階段。

    大邏輯說清楚后，來看具體電源投資。認(rèn)為電力裝機(jī)增速放緩后，重點(diǎn)會(huì)在電力結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即：舊機(jī)組的改建和關(guān)停。核心是因?yàn)榄h(huán)保和效率的要求，比如說有錢了，對(duì)品質(zhì)的要求會(huì)更高，核心是健康。同樣對(duì)于電來說，也希望用更清潔、更高效的機(jī)組。

    持續(xù)看好天然氣發(fā)電，從電力調(diào)峰角度看，以風(fēng)電、太陽能、水電為代表的清潔能源，發(fā)電帶有周期性和階段性，需要備用容量進(jìn)行匹配以保證電力供應(yīng)的穩(wěn)定性，因此機(jī)組需要具備深度調(diào)峰能力，火電機(jī)組具備深度調(diào)峰能力，但是要以犧牲能耗為代價(jià)，例如當(dāng)超超臨界百萬機(jī)組運(yùn)行工況降到 20%時(shí)，變?yōu)閬喤R界，能耗大幅提升，煤耗超過 300 克/度。核電機(jī)組則是不建議進(jìn)行深度調(diào)峰，而燃?xì)鈾C(jī)組則可以靈活調(diào)峰，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)電、光伏的有效補(bǔ)充。從單位能耗來看，煤、石油、天然氣三大主要化石能源中，天然氣含氫比例最低，但是天然氣燃燒時(shí)熱能利用效率較高，屬高熱值能源。從平均單位發(fā)熱量來看，煤、石油、天然氣三大主要化石能源中，相同質(zhì)量條件下，天然氣的熱值最高。從降低碳排放量來看，天然氣的利用可有效降低單位能耗碳排放。天然氣減排有兩個(gè)途徑，一是替代燃煤，另一個(gè)是替代燃油。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1 立方米天然氣替代相應(yīng)當(dāng)量的煤炭可減排二氧化碳 65.1%、二氧化硫 99.6%、氮氧化物 88.0%，加大天然氣合理消費(fèi)利用，降低石油和煤的用量，可有效改善大氣環(huán)境。天然氣是清潔、優(yōu)質(zhì)、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)、具有競(jìng)爭(zhēng)力的能源。若考慮到煤炭、石油的開發(fā)利用的外部成本，天然氣更具競(jìng)爭(zhēng)力。 “以氣代煤”，符合我國環(huán)保低碳的政策，符合發(fā)電技術(shù)特性，符合經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)也是各國結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)選擇。

    新能源發(fā)電仍然是未來發(fā)展的方向。一直以來，“ 特許權(quán)招標(biāo)”、“稅收優(yōu)惠”、“電價(jià)補(bǔ)貼”，是我國電力新能源行業(yè)發(fā)展的三大法寶，但是在經(jīng)歷了風(fēng)電、光伏大發(fā)展后，限電已經(jīng)成為當(dāng)前的主要矛盾。

    以光伏為例，甘肅、青海、內(nèi)蒙、寧夏、新疆等西部光伏重要地區(qū)是我國“棄光限電”問題高發(fā)地；國家能源局 2014 年 7 月 18 日發(fā)布的一份監(jiān)管報(bào)告顯示，甘肅一些地區(qū)由于配套送出工程沒有與風(fēng)、光伏發(fā)電項(xiàng)目同步規(guī)劃建設(shè)和改造，送出能力不匹配，受限比例最高可達(dá) 78%；2014.11，甘肅某地區(qū)百兆瓦光伏的電站投資商反映其項(xiàng)目棄光限電情況達(dá)到了 85%；2015 年上半年，甘肅某光伏電站棄光限電達(dá) 70%；2016 年 2 月 5 日，國家能源局發(fā)布 2015 年光伏相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：“2015年全國大多數(shù)地區(qū)光伏發(fā)電運(yùn)行情況良好，全國全年平均利用小時(shí)數(shù)為 1133 小時(shí)，西北部分地區(qū)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的棄光現(xiàn)象，甘肅全年平均利用小時(shí)數(shù)為1061小時(shí)，棄光率達(dá) 31%；新疆自治區(qū)全年平均利用小時(shí)數(shù)為 1042 小時(shí)，棄光率達(dá) 26%。”

2015某光伏電站發(fā)電量與限電量統(tǒng)計(jì)

資料來源：公開資料整理

    分析原因，主要有兩點(diǎn)：

    1、輸電通道建設(shè)滯后，外送能力不足

    以甘肅地區(qū)為例，2013 年光伏規(guī)模達(dá)到百萬千萬，截至 2014 年底新能源并網(wǎng)已超過 200 萬千瓦，其中光伏 173 萬千萬，風(fēng)電 30 萬千瓦。未來還要接入光伏 60 萬千瓦，風(fēng)電 70 萬千瓦。而現(xiàn)有網(wǎng)架結(jié)構(gòu)與 2013 年的百萬千瓦相匹配，該地區(qū)網(wǎng)架建設(shè)滯后，現(xiàn)有新能源出力已經(jīng)遠(yuǎn)超出網(wǎng)架輸送能力。

    2、新能源自身發(fā)電特性

    光伏發(fā)電受光照影響，不可控的波動(dòng)性，影響著電網(wǎng)“調(diào)頻”；另一方面，光伏全天功率以“饅頭波”形式出現(xiàn)，影響電網(wǎng)“調(diào)峰”。同一區(qū)域的光伏電站越多，要求電網(wǎng)的調(diào)峰/調(diào)頻能力也就越強(qiáng)。常規(guī)的思路是配臵功率相當(dāng)?shù)臒醾溆贸Ｒ?guī)機(jī)組（西部火電為主）用于調(diào)頻調(diào)峰。

光伏電站全天出力曲線

資料來源：公開資料整理

    從電網(wǎng)角度看，光伏發(fā)電只是“增量不增容”，雖然增加了裝機(jī)容量和發(fā)電量，卻沒有增加實(shí)際可調(diào)度的電力裝機(jī)。這也就是為什么在電網(wǎng)人眼里，新能源發(fā)電一直被認(rèn)為是垃圾電。

    在當(dāng)前全國電力裝機(jī)總量不變的情況下，新能源裝機(jī)越大，其缺點(diǎn)也越會(huì)被無限放大，因此， 高效、可調(diào)的新能源發(fā)電是未來電力投資”方向。“高效”：看好高轉(zhuǎn)化率的單晶硅光伏組件，看好大葉片低風(fēng)速風(fēng)機(jī)設(shè)備 。它們?cè)诂F(xiàn)有的裝機(jī)容量的基礎(chǔ)上，最大可能的提高發(fā)電效率；”“可調(diào)”：看好儲(chǔ)能技術(shù)，看好分布式定制能源。將儲(chǔ)能技術(shù)與傳統(tǒng)新能源電站結(jié)合起來，使其具有可調(diào)度性強(qiáng)、向電網(wǎng)輸出電能質(zhì)量高、可靠性好等優(yōu)勢(shì)，將新能源電站由原來的“不可控”變?yōu)椤翱煽亍保诓惶嵘履茉囱b機(jī)容量的前提下，提高了新能源發(fā)電在整個(gè)電網(wǎng)中的占比，增加電網(wǎng)的安全性和可靠性。

    二、主動(dòng)求變，電力設(shè)備“輕”裝出“海”

    隨著國家工業(yè) 4.0 的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，作為高端制造的電力設(shè)備將一改過去被動(dòng)生產(chǎn)的局面，將會(huì)主動(dòng)引導(dǎo)電力行業(yè)的發(fā)展，“輕資產(chǎn)”和“海外并購”將是投資的方向。

    2015年共完成并購案例數(shù)2,692起，較 2014 年的 1,929 起大增 39.6%；披露金額的并購案例總計(jì) 2,317 起，涉及交易金額共 1.04萬億元，同比增長(zhǎng) 44.0%，平均并購金額為 3.88 億元。2015 年 8 月，四部委發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，大大優(yōu)化了并購市場(chǎng)環(huán)境。2015 年政策繼續(xù)鼓勵(lì)深化國企改革，地方政府加強(qiáng)混改布局，大大增加了國資背景企業(yè)并購活躍度。多個(gè)行業(yè)并購遍地開花，互聯(lián)網(wǎng)、IT 等產(chǎn)業(yè)強(qiáng)強(qiáng)合并不斷涌現(xiàn)，中石化、萬達(dá)等大型企業(yè)也在跨國并購中完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。

2008~2015年中國企業(yè)國內(nèi)并購和跨國并購案例數(shù)量一覽

資料來源：公開資料整理

2008~2015年中國企業(yè)國內(nèi)并購和跨國并購交易金額一覽

資料來源：公開資料整理

2016上半年中國并購市場(chǎng)行業(yè)分布一覽